持仓再平衡推演：如何阅读对照结果

持仓再平衡推演将今天记录的持仓，与最多两个由您自行选定金额和再平衡规则的版本进行对照，使用历史价格计算。它回答的是：这些指定组合在同一段历史中会呈现怎样的不同路径，并在结果旁说明计算方法和数据限制。

这是历史计算，不是预测，也不评价任何版本。它不描述账户实际发生过的交易。某个版本可以包含在所选日期从未出现在您账户中的金额或标的。各列顺序固定，顺序和颜色都不表示排名。

当前持仓列固定不变，在相同币种和回放区间下，与润玉的持仓回放、尾部风险和历史情景压力测试卡片一致。版本 A 和版本 B 从独立副本开始。每行编辑显示币种下的金额，其占比随版本总额实时变化；金额设为零时，该行不参与计算。金额留空按零计算，作为千位分隔符的逗号会被忽略，小数点后超过两位的数字会被舍弃。底部显示总额、占当前总额的比例和带正负号的差额，便于区分总规模变化与构成变化。

额外可添加的 ETF 列表固定为：SPY、QQQ、EFA、EEM、2800.HK、510300.SS、ISF.L、EXSA.DE、1306.T、069500.KS、AGG 和 GLD。也可添加现金行。新增现金以显示币种计价，输入金额就是其当前本位币价值；计算时按现金处理，不对应某只 ETF 的价格序列，也不为这行同币种现金模拟利息收益。

只有当某个版本显示的比例超出当前总额的百分之九十九至百分之一百零一这一闭区间时，才出现确认框。判断使用先按四舍五入保留一位小数的显示比例。确认框列明相关版本和比例；确认后按这些金额计算，取消则返回编辑。

切换回放区间不会计算。切换币种会重新载入当前金额，并把两个版本重置为副本，也不会计算。按下计算才提交两个版本；下一次成功提交之前，旧结果继续标注其原有区间和币种。每位用户每两分钟可提交一次，提前提交会显示倒计时。输入保留供下一轮编辑，但重新载入页面后不保存。当前没有具备估值的持仓时，页面提供持仓链接，不显示编辑器。

不再平衡时，数量不随价格变化。每月和每季度计算从本版本自身的权重开始，在每个新日历月或季度首个有效交易日收盘后恢复这些权重。重置使用该日收盘时的组合价值，不引入外部现金流。

在已提交数据覆盖的示例窗口内，每月曲线重置 60 次，每季度曲线重置 20 次。每次都恢复为初始的 60% SPY 和 40% AGG 权重。先计算重置日的收盘价值，再将新数量用于后续价格变化。因此，日历周期边界遇到休市时，使用首个有效交易日，不为休市日期虚构价格。

不再平衡曲线也从相同的 60% SPY 和 40% AGG 权重开始。到 2026年10月9日，其市值权重为 SPY 74.58%、AGG 25.42%。数量没有变化，但两条价格路径改变了它们占总额的比例。这种漂移正是周期重置在指定收盘时点消除的部分；两次重置之间，每月和每季度组合的权重同样会漂移。

在润玉页面，回放和尾部风险的不再平衡列将今天的数量带回历史；再平衡列则在窗口首日按今天的权重开始。这是不同的起点约定：当前市值权重并不意味着过去每一天都采用相同权重。尾部风险使用固定的历史回放窗口，曲线图则使用按下计算时选定的回放区间。

压力情景的所有列均在情景首个有效日按今天的权重开始，与现有润玉压力测试一致。此后，不再平衡列的权重随价格变化；每月和每季度列在新周期首个有效日收盘后重置。因此，压力情景各列的起点约定相同，但后续规则不同。所选回放区间不会改变这些情景窗口。

本公开示例采用 60% SPY + 40% AGG，起于 2021年10月11日，止于 2026年10月9日。不再平衡、每月、每季度三条曲线均在首日从同一组配置开始，使用仓库中已提交的 SPY 和 AGG 复权收盘价，包含分配收益。这是固定说明示例，与任何个人持仓分开。

共同的初始配置，使本示例中的差异来自日历规则。它不同于润玉不再平衡回放，后者将今天的数量带回历史。图表将累计收益置于同一日期轴上，表格则对三条曲线使用相同的指标定义和观察窗口。

累计收益比较整个窗口的期末与期初价值。不再平衡为 54.07%，每月重置为 48.01%，每季度重置为 48.17%。这些数字是示例计算价值的变化，包含复权价格对分配收益的处理，不是用户账户的已实现收益，也不表示对某种规则的偏好。

年化收益按窗口实际经过的日历时间，将整个区间的复合变化换算成年率。不再平衡为 9.04%，每月为 8.17%，每季度为 8.19%。它把总变化放在共同的年度尺度上，并不意味着路径中的每个日历年都实现该收益率。

年化波动率描述连续日收益的离散程度，以样本标准差换算到年度尺度。不再平衡为 11.76%，每月为 11.05%，每季度为 11.06%。它描述路径中的变化幅度，不描述最终累计收益的方向或大小；三项数字使用相同的价格日期。

最大回撤是窗口内从先前计算高点到随后低点的最大跌幅。不再平衡为 -21.03%，每月为 -20.72%，每季度为 -20.77%。这些负数描述各条路径内部的一段高点至低点区间，不是整个窗口的收益；它们概括已观察到的跌幅，不是未来损失的边界。

润玉页面为每列显示回放曲线和指标，再列出单日、单月期限下的 VaR 和 CVaR，同时给出比例和币种金额。VaR 描述所示置信水平下的历史损失边界，CVaR 描述对应尾部内的平均值。它们概括该列回放使用的观察值，不预测未来某一天或某个月的具体结果。

压力测试表将五个历史情景按时间排列。每列给出情景高点至低点的收益比例和金额，以及窗口内最大回撤。在相同日期和相同结果类型下横向阅读各列，同时查看各列规则和数据覆盖提示。等待中或数据不足不等于零收益。页面没有参照曲线、贡献条或排名。

输入条件在今天选定，再用已知历史计算。反复用同一段价格尝试版本，会偏向恰好契合该时段的版本，不能据此排名或预测。未计入费用、税费和交易时点。历史路径仅描述这些假设在这些日期的计算结果。

实际执行一次重置会涉及交易。这些交易的成交价格、费用、税费和时点均不在计算内；模型按指定日期的收盘价值重置，不计入这些影响。反复将不同配置应用于熟悉的历史，也仍然存在同样的后见限制。显示的差异记录假设和价格路径，不评价哪个版本适合某个人。

结果表格和图表上的重复文字，标明这是仅依据用户自定义条件计算的结果，也会出现在截图中。同一句话另以普通文字呈现，供辅助技术读取；它不评价任何版本。

水印与结果一同呈现，旁边还有后见偏差、起点约定和未计成本的说明。当图表或表格脱离编辑器单独出现时，它标明计算代表什么，不会将说明性的历史路径变成预测。