歷史壓力情境：閱讀路徑與貢獻

本指南在歷史期間起點配置 60% SPY + 40% AGG，之後維持數量不變。示例採用真實價格歷史，只用來說明方法。示例組合，非推薦。對照線是追蹤標普 500 的 SPY。ETF（指數股票型基金）是在交易所上市的基金，此處代表廣泛市場，而非單一公司的歷史。

工具回答什麼

這項工具詢問：今天的持倉若經歷過去一次市場衝擊，會如何變動。每段期間以今日市值權重開始，之後讓價格改變比重，期間內不再平衡。這使各情境的起始組成可以對照。計算不重建當時的交易，也不假設今天的持倉當時就在您的帳戶裡。結果是過去的重播，並非預測。

一次衝擊，兩條曲線

此示例僅呈現 2025 年關稅衝擊。潤玉卡片提供全部五種情境；這裡其餘四個按鈕呈灰色，無法選取。兩條曲線採用相同日期，並以標普 500 高點為零。示例線與 SPY 線描述同一次市場事件中的不同組合，因此兩者距離反映組成差異。

60% SPY + 40% AGG
SPY

60% SPY + 40% AGG，2024年8月19日至 2025年10月8日。示例組合，非推薦。高點為 2025年2月19日，低點為 2025年4月8日。高點至低點報酬為 -11.40%，SPY 為 -18.76%。最大回撤為 -11.40%，SPY 為 -18.76%。以高點為基準的曲線終值為 8.79%，SPY 為 10.78%。

用百分比與金額呈現衝擊

示例的高點至低點報酬為 -11.40%，SPY 為 -18.76%。套用至 100,000 美元，示例變動金額為 -US$11,395。金額只是為百分比提供尺度，不是帳戶餘額，也不是另一套損失算法。表格另列出期間內最大回撤及其自身高點與低點日期。全部數字描述這個固定示例。

60% SPY + 40% AGG，2024年8月19日至 2025年10月8日。示例組合，非推薦。衝擊區間與整段期間的報酬。
指標	60% SPY + 40% AGG	SPY
高點至低點	-11.40% -US$11,395	-18.76%
期間內最大回撤	-11.40% 2025年2月19日至 2025年4月8日	-18.76% 2025年2月19日至 2025年4月8日

如何決定期間

期間從標普 500 收盤高點前六個月開始，到收盤低點後六個月結束。此處為 2024年8月19日至 2025年10月8日。直向虛線標示 2025年2月19日，點線標示 2025年4月8日。圖中的零是高點時的市值，而非期間起點的市值。因此在高點之前，即使指定衝擊尚未開始，曲線也可能位於零以下。

高點至低點與最大回撤

高點至低點採用標普 500 情境決定的日期。最大回撤則在組合自己的整段期間中，尋找從先前任一高點到後來低點的最深跌幅。兩者回答不同問題。本例兩者都落在 2025年2月19日至 2025年4月8日，示例最大回撤為 -11.40%。其他情境中，以另一市場為主的組合可能在不同日期達到高點或低點。

如何閱讀貢獻橫條

貢獻依資產類別解釋合計變動，採用各類資產的價格變動及高點時權重，而非直接將跌幅乘以起始權重。衝擊之前權重已經漂移，因此這會影響計算。股票與債券貢獻分別為 -11.73 及 +0.33 個百分點。兩者相加等於示例高點至低點報酬，顯示時的四捨五入誤差除外。

美國寬基權益-11.73

債券基金+0.33

60% SPY + 40% AGG，2024年8月19日至 2025年10月8日。示例組合，非推薦。股票貢獻為 -11.73 個百分點，債券貢獻為 +0.33 個百分點，合計 -11.40%。高點時 SPY 占比為 62.5%。

中線是零。向左延伸的橫條將組合往下拉，向右延伸則為組合增加價值。
橫條同時反映資產類別的變動與其在組合中的比重。高點時，SPY 占示例的 62.5%。
長度以絕對貢獻最大的橫條為基準。最長橫條占半個軌道；短條是該長度的一部分，不代表占軌道的絕對報酬百分比。
數字相加為 -11.40%。此次情境的債券貢獻抵銷部分股票貢獻；橫條描述這項算術關係，不評價資產類別。

60% SPY + 40% AGG，2024年8月19日至 2025年10月8日。示例組合，非推薦。各資產類別對高點至低點報酬的貢獻。
各資產類別對高點至低點報酬的貢獻	貢獻（百分點）
美國寬基權益	-11.73
債券基金	+0.33
合計	-11.40%

代理與 beta

期間起點沒有自身歷史的持倉，先跟隨重播代理 ETF，直到自身歷史開始。Beta 是持倉相對該 ETF 變動強度的估計，用來調整代理報酬。指數代理沒有保留持倉的個別波動，因此情境可能低估損失。卡片註明近似比例，達 66% 或以上時顯示琥珀色提示。此示例使用兩檔基金自己的歷史。

較早情境與替代歷史

2000–2002 年與 2008 年的情境早於部分 ETF 成立。固定替代鏈依序取第一條具有所需日期資料的候選序列，採用共同基金或指數。部分替代序列是未計股息的價格指數，而非股息再投資的總報酬序列。2021-09 之前的匯率來自一次性 FRED 匯出；FRED 是聯準會經濟資料服務。近似比例達到 66%、使用任何替代序列或任何價格指數時，表格上方都會顯示琥珀色提示。

未呈現的項目

此處沒有恢復指標。低點之後的曲線呈現隨後六個月，但這一段不確定組合何時回到先前高點。此處也沒有問卷參考線。歷史路徑與貢獻回答的是明確組合經歷事件時發生了什麼，不將損失與個人問卷答案比較。

五次歷史情境的限制

工具僅呈現五次歷史事件，其他事件與完全不同類型的衝擊不在其中。今天的持倉也帶有後見偏誤：它們今天仍在組合中，可能與後來得知的資訊有關。價格、代理及替代序列進一步限定計算能描述的範圍。歷史不會以相同形式重演，固定歷史路徑不提供下一次衝擊的發生機率。

參考文獻

Basel Committee on Banking Supervision，Principles for Sound Stress Testing Practices and Supervision（2009）。

Berkowitz，J.，A Coherent Framework for Stress-Testing，Journal of Risk 2（2），2000。

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